文 | 《中國(guó)黃金報(bào)》特約評(píng)論員 孔令龍本文為中國(guó)黃金網(wǎng)原創(chuàng)文章，內(nèi)容僅供參考之用，不構(gòu)成操作建議或投資指南。2022年已經(jīng)是世界各國(guó)央行作為一個(gè)整體連續(xù)第13年凈購(gòu)入黃金，買入量也創(chuàng)下了1950年以來(lái)最高的年度需求。今年前兩個(gè)月，央行延續(xù)了2010年以來(lái)的趨勢(shì)，對(duì)黃金儲(chǔ)備的胃口仍在持續(xù)。不過(guò)，在給央行對(duì)黃金旺盛的購(gòu)買行為貼上類似“史詩(shī)級(jí)”之類的贊譽(yù)辭藻之前可以暫緩一下，因?yàn)榉旁趧偺岬降?950年以來(lái)這樣的時(shí)間尺度下，目前這樣的央行購(gòu)金跨度并非絕無(wú)僅有的。自2010年各國(guó)央行成為年度凈買家以來(lái)，購(gòu)買黃金已經(jīng)成為各國(guó)央行普遍采取的舉措。黃金在危機(jī)時(shí)期的出色表現(xiàn)，以及黃金作為長(zhǎng)期價(jià)值儲(chǔ)存手段的重要作用，使得黃金成為不少國(guó)家央行的“座上賓”。太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，黃金的這些作用一直在，因此這個(gè)“座上賓”其實(shí)算得上是“回頭客”。1950年—2022年全球央行凈購(gòu)金（噸） 制圖／孔釗黃金上一次“咆哮”地發(fā)聲是在1950年到1965年。在這16年中，各國(guó)央行累計(jì)買入了7328噸黃金，平均每年買入458噸。相比之下，本輪央行累計(jì)買入了6815噸黃金，意味著13年里平均每年買入524噸黃金。當(dāng)前這輪央行購(gòu)金潮雖然年均購(gòu)進(jìn)量已經(jīng)超過(guò)上次，但在持續(xù)時(shí)間上仍有差距，要延續(xù)到2025年才能與上次持平。和上輪央行增持黃金不同的是，在這輪需求中，新興市場(chǎng)央行占了大部分，而上次主要買家則是西方國(guó)家央行，尤其是從二戰(zhàn)的廢墟中逐漸緩過(guò)來(lái)的歐洲央行。在1950年到1965年間，德國(guó)的黃金儲(chǔ)備從零一路增長(zhǎng)到超過(guò)3900噸，法國(guó)黃金儲(chǔ)備從588噸一躍突破4000噸關(guān)口，意大利從277噸增至超過(guò)2000噸，瑞士在1305噸的基礎(chǔ)上翻了一番。當(dāng)時(shí)美國(guó)是黃金的主要賣家，在16年中賣出了7780噸黃金，因此當(dāng)時(shí)的黃金流向主要是大西洋間央行與央行之間的對(duì)手交易。本輪雖然歐洲央行也間或賣出一些黃金，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)填充不上新興市場(chǎng)央行旺盛的需求。央行填充金庫(kù)更多是從市場(chǎng)中收儲(chǔ)，整體呈現(xiàn)“西金東移”的態(tài)勢(shì)。值得一提的是，在過(guò)去的70多年里，央行對(duì)黃金的態(tài)度呈周期性波動(dòng)。既有兩次連續(xù)十多年的持續(xù)買入，也有連續(xù)賣出的記錄。尤其是在1989年到2009年的21年里，各國(guó)央行接連賣出了7980噸黃金。那個(gè)階段央行拋售黃金背后有一系列原因，包括良好的宏觀經(jīng)濟(jì)條件和金價(jià)不斷下跌等。由于20世紀(jì)90年代全球強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，黃金安全資產(chǎn)的價(jià)值難以得到體現(xiàn)，回報(bào)率低，因此作為一項(xiàng)沒(méi)有足夠吸引力的資產(chǎn)遭到央行的冷眼。在那個(gè)時(shí)期，央行成為全球黃金市場(chǎng)的凈賣家，大筆的黃金從央行的地下金庫(kù)涌入市場(chǎng)，其中出售量最多的一年超過(guò)663噸，幾乎是當(dāng)時(shí)全球黃金礦山產(chǎn)量的四分之一。央行售出黃金嚴(yán)重沖擊了黃金市場(chǎng)體系，導(dǎo)致在那20年里全球金價(jià)一直處于低迷狀態(tài)。在那之后央行不得不出臺(tái)央行售金協(xié)議，聯(lián)合限制每年投向市場(chǎng)的黃金數(shù)量，這才對(duì)金價(jià)形成有效支持。2008年的金融危機(jī)改變了央行對(duì)黃金看法，也扭轉(zhuǎn)了黃金流向，從那之后的13年里，黃金的故事進(jìn)入了目前熟悉的講述模式中。央行又重新珍視黃金的三個(gè)功能，包括平衡外匯儲(chǔ)備、對(duì)法定貨幣的套期保值，以及多樣化投資組合。央行對(duì)黃金的態(tài)度有反復(fù)，不過(guò)如果將過(guò)去70多年看作一個(gè)整體，從1950年到2022年期間，央行仍然是黃金的凈買家，買入了4017噸黃金。從這個(gè)角度看，黃金是經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的，也是經(jīng)得起貨幣政策制定者的檢驗(yàn)的。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織）